Le Maroc avait rendez-vous avec les investisseurs étrangers à l’occasion d’une sortie du Trésor Marocain sur le marché international. En effet, le Trésor a levé 2,25 Milliards d’euros à travers une émission obligataire souveraine libellée en euros réussissant une nouvelle sortie sur le marché international de la dette structurée en deux tranches de maturités différentes.
La première tranche à 8 ans, la plus importante en volume avec 1,25 Milliard d’euros, a été fixée à Mid-Swap plus 170 points de base — contre une indication initiale de 200 points de base. La tranche à 12 ans, d’un milliard d’euros, a été arrêtée à Mid-Swap plus 200 points de base, contre 230 en début de processus. Ce resserrement uniforme de 30 points de base sur les deux lignes est le résultat du processus de construction du livre d’ordres, durant lequel les soumissions des investisseurs ont permis au Trésor de comprimer les conditions de rémunération offertes.
La sortie du trésor Marocain à l’intervient dans un environnement international tumultueux marqué par la remontée des primes de risque dues aux tensions géopolitiques au Moyen-Orient et des inquiétudes sur les flux énergétiques, rendant l’arbitrage des marchés plus strict avec une demande engendrant un livre d’ordres atteignant 5,2 milliards d’euros, soit une sursouscription de plus de 2,3 fois.
En sus, cette opération, conduite par Nadia Fettah, Ministre de l’économie et des finances, accompagnée d’une délégation de la Direction du Trésor et des finances extérieures DTFE, s’inscrit dans le cadre de la stratégie d’arbitrage entre les sources de financement intérieur et extérieur, tout en permettant à notre pays d’établir de nouvelles références sur le compartiment de l’euro ; une levée en euros qui permettra d’alléger le recours du Trésor au marché intérieur, évitant de trop solliciter la liquidité bancaire locale.
Par ailleurs, cette émission a bénéficié d’une large diversification géographique, traduisant ainsi la qualité de la signature du Maroc et la confiance dont il jouit auprès de la communauté financière internationale. «Exécutée pour la première fois en mode Intraday, cette transaction est intervenue après le non-deal roadshow organisé en septembre 2025 en Asie. Elle a constitué une nouvelle occasion de mettre en avant la stabilité politique dont jouit le Maroc et la résilience de son cadre macroéconomique.
Cette nouvelle sortie intervient quelques semaines après une notation positive des agences internationales. En effet, l’agence de notation Moody’s Ratings a révisé de «stable» à «positive» la perspective de la note «Ba1» du Maroc pour sa dette à long terme en devises et en monnaie locale. Cette révision de la perspective est soutenue par l’amélioration des perspectives de croissance du pays, portée par la hausse de l’investissement ainsi que par la poursuite des réformes structurelles visant à transformer l’économie et à relever son potentiel de croissance.
Par ailleurs, La levée intervient aussi dans un contexte budgétaire particulier. Le gouvernement a acté une rallonge de 20 milliards de dirhams au profit du budget général, destinée, notamment, à soutenir la Caisse de compensation, à préserver le pouvoir d’achat, à couvrir des dépenses exceptionnelles, à renforcer les fonds propres de certains établissements publics et à faire face aux conséquences des récentes inondations. Dans le détail, 8 milliards de dirhams sont destinés à la Caisse de compensation, 6 milliards à des dépenses exceptionnelles non prévues dans la loi de Finances 2026, 4 milliards au renforcement des fonds propres d’Établissements et entreprises publics, et 2 milliards aux dépenses liées aux intempéries.
Le lien entre l’Eurobond et la rallonge budgétaire ne doit pas être lu comme une simple opération de trésorerie. Il traduit surtout la volonté de l’État de préserver plusieurs équilibres à la fois. Il s’agit de contenir la pression sur les prix, d’éviter une transmission brutale des chocs externes aux ménages, de maintenir l’effort d’investissement public et de soutenir certains opérateurs stratégiques engagés dans des programmes lourds.
Cette émission du Trésor Marocain à l’international permettra de consolider la position extérieure du pays et de renforcer ses réserves en devises afin de maintenir une stabilité macroéconomique face aux chocs extérieurs.
